潘向东:中美周期由分化到协同 人民币贬值压力或缓解

原点:从事金融练习区网站

文潘向东、刘娟秀、邢晨光、钟一新

摘要

中美行业轮转从区别到合作,

人民币贬值压力或减轻

汇率的现世的水流是由绝对经济学的以代理商的身份行事确定的。,人民币贬值压力根相信中美经济学的轮转区别。美国作为世界经济学的系统的核取食者,奇纳作为首要产品国经过,他们的行业轮转应该是合作的。。次贷危险在200年发怒后,中美两国不同卵双胞的应对方法,两国在晚上的的经济学的轮转极化是,同时,它也确定了现世的钱币贬值压力。中美经济学的轮转差同化对从事金融练习本钱主义垂的挤入,后来的挤入人民币汇率走势。但跟随美国经济学的在201年面临一转折点,中美经济学的轮转正逐步由区别向合作替换。,或在必然程度上减轻人民币贬值压力。

2019年金钱按生活指数核算或转折点。一军事]野战的,美国经济学的在201年的增长昌盛超越了预见。首要是正量公有经济谋略运送的,跟随特朗普初期正量的公有经济谋略效应在靠近削弱,美国经济学的从过热到平衡的收敛昌盛。在另一军事]野战的,全欧洲中央银行可于201年末违世量子化宽松谋略。,在201年夏日增多钱币利率,美欧当中的价差可能性会实现纳罗。,欧元难以对付的。金钱按生活指数核算除非人民币,金钱按生活指数核算的下跌可以经过这种表现挤入人民币汇率。。

设想金钱按生活指数核算下跌,减轻201年人民币对金钱贬值的压力,但和2017年同样地,钱币贬值的压力感到害怕会完整距离。。率先,中美行业轮转曾经从区别到合作,但实质不同卵双胞。美国经济学的从过热走向平衡,仍阻拦不住某人高升压速度,奇纳经济学的停止压力依然很大,即令有正量的公有经济谋略来支集经济学的,但反变革的保守当权派亲自增长动能还缺席整队,奇纳的经济学的停止压力感到害怕会持续许久。其次,就利差关于,美联储仍有可能性将钱币利率增多两到高音。,奇纳央行可能性会持续浓缩变稠基准钱币利率。,甚至浓缩变稠钱币利率,短期短期资金集会钱币利率可能性下跌。,这也可能性通向人民币贬值压力难以距离。

美国小宗买卖超越预见,

经商摩擦牵连了全欧洲和日本的经济学的远景

美国劳动力集会持续受到威胁,无效助长工钱增长,支集取食者消耗,10月美国传播推销振作快于预见,这预示消耗扩张在最初的仍阻拦不住某人强大的动量。。传播推销记录的强大的表现首要把某事归因于某人汽车、竞选提神剂和结构材料推销帮助者,这零件是鉴于再形成某事物受飓风游击地面的实验。,并且,购置家用电器也促进以代理商的身份行事。。日本第三四分之一的国际产品毛额增长放弃昌盛快于预见。,首要是鉴于国际请求缓解、台风、地动等自然灾害危险的挤入产品,于是全球经商壁垒开端从事通向的表面请求削弱的障碍。第三四分之一欧元区经济学的增长契合预见,但作为欧元区最大的经济学的体,德国的国际产品毛额在年放弃。,自201年后来的高音的。全球经商境况的开端从事对德国自然环境发生了挤入。,德国退去增长负增长,发射或使爆炸集会对欧元区经济学的扩张窘境的疑惧。

金钱按生活指数核算下跌,人民币汇率略高

美国和全欧洲的经济学的基础整整不同卵双胞,美国总体经济学的记录,增多集会对美联储持续增多钱币利率的预见,将金钱按生活指数核算推高至高的七天初的新高,但随后,磅和欧元因单方管辖的范围共识而下跌。,美联储官员多夫说话的叠加,将金钱按生活指数核算从高位振作,金钱按生活指数核算惟一剩下的星期完毕的。金钱按生活指数核算从高位下跌,在必然程度上,它将促进人民币汇率走势。。表现保留或保存时用11月16日,金钱兑人民币即期外币,每周放弃187个基点;金钱兑保持必然距离人民币,比上一WEE放弃265bp。

主要产品商品按生活指数核算下跌

华南商品按生活指数核算从1%较低级的1%。。金钱按生活指数核算在清晨翱翔的,贵金属压价,国际黄金价钱间断,华南贵金属按生活指数核算下跌。金属价钱各不同卵双胞,华南金属按生活指数核算下跌。能量和化学工程商品价钱大半下跌绝对精神琼斯按生活指数核算。,国际外原油价钱大幅下跌,华南能量按生活指数核算放弃。IEA按月的演说和欧佩克按月的演说都浓缩变稠了原油请求预见。,美国的环评原油库存陆续第八个月发酵。,弱油价。农产品促进价钱大半为FEL,糖价大幅下跌,华南农产品按生活指数核算下跌。

风险指出:在意资产价钱动摇

文本

1 中美行业轮转从区别到合作,人民币贬值压力或减轻

此后汇率变革后来的,人民币兑金钱汇率走势可分为三个阶段。第一阶段是到2016年末的汇率变革。,在美联储加息和奇纳经济学的增长双重压力下,人民币贬值。第二阶段是2017年首至2018年2月的人民币领会,这首要是鉴于全欧洲经济学的增速苏醒。,美国经济学的优势的绝对削弱,金钱按生活指数核算下跌,但这音长人民币贬值预见仍存。金钱按生活指数核算自201年2月后来的一向在难以对付的。,人民币已进入对美国较远的贬值的第三阶段。。201年2月初金钱兑人民币汇率,一向到11月1日,11月1日实现的最高程度。人民币汇率对事实经济学的的水流、本钱集会、钱币谋略具有要紧人物挤入,这么,2019年的人民币汇率会以任何方式呢?

、 中美行业轮转从区别到合作

汇率的现世的水流是由绝对经济学的以代理商的身份行事确定的。,人民币贬值压力根相信中美经济学的轮转区别。美国作为世界经济学的系统的核取食者,奇纳作为首要产品国经过,他们的行业轮转应该是合作的。。话虽这样说,次贷危险在200年发怒后,中美两国不同卵双胞的应对方法,两国在晚上的的经济学的轮转极化是,同时,它也确定了现世的钱币贬值压力。

次贷危险后来的,美国经济学的受到从事金融练习机关垂性捉襟见肘的挤入,美国总统的职权从大荒凉的中画了经验,浓缩变稠钱币利率、再存款、骑马队伍钱币宽松谋略,如量子化宽松谋略,从事金融练习机关的供给物垂性,防止触发某事巨大伤害的通货紧缩。同时,钱币宽松使兴奋美国股市、资产价钱,如房价振作,减轻住院医师和反变革的保守当权派的财务状况表,杠杆率放弃。去杠杆化后、集会放出,美国经济学的波动,美联储较远的缩减钱币谋略以使兴奋消耗、覆盖,运送经济学的增长。使聚集在一点轮定量剖析后,美国经济学的在逐步苏醒。美联储于201年10月完毕了量子化宽松谋略。,自次贷危险后来的新到处的加息。美国经济学的的逐步苏醒,失业率也从次贷危险后来的2009年9月的最高值10%,逐步到2018年10月。

美国经济学的在201年的增长昌盛超越了预见。,首要是减薪。、助长正量的公有经济谋略,如内阁扩张。2019年后,正量的公有经济谋略可能性会削弱。,民主党把持的梨形人造宝石也将使特朗普,并且,美联储持续增多钱币利率,无效请求或退到一边去,后来的受到阻滞经济学的增长。美国经济学的从过热到平衡的收敛昌盛,2018年美国经济学的增长或行业轮转的山墙。

9月联邦坦率的集会政务会运动会格子图展现,可能性美联储会在decorate 装饰增多钱币利率,2019年和2020年分别预见加息三垒安打和一次,2020年后来的弱再加息了,现世的联邦基金钱币利率中位数(中性钱币利率)是预见的。。但美联储在11月FOMC运动会资格空军将领固定资产覆盖代表的出言核算为“较从前的神速增长有所缓解”,为2018年后来的基本的在钱币谋略资格中影射经济学的苏醒动能走到前面来缓解迹象。并且,美联储官员最近的说他们有斜纹,在上周的一次演讲中,美联储主席鲍威尔·赛,海内请求缓解、国际公有经济使兴奋谋略挤入的放弃,于是美联储过来数次加息对经济学的的挤入猜想2019年美国经济学的增长可能性面临的三大应战,此番表态或意见美国2019年加息可能性不如预见。

奇纳军事]野战的,次贷危险后来的,受海内请求放弃挤入,好多国际反变革的保守当权派破产了。为了助长就事、谨慎使用人民生活,奇纳正量从事金融练习、钱币使兴奋谋略,经过使兴奋国际请求应对表面请求疲软的。对美国住院医师的信任、私营反变革的保守当权派不同卵双胞,奇纳是一内阁、国有反变革的保守当权派优势物种的经济学的扩张谋略,轻易触发某事过多的出身、过多的覆盖。奇纳本质经济学的机关杠杆率从2009年的150%摆布神速发酵至2015年的250%在四周。凯恩斯扩张谋略障碍了集会无意识或下意识行为清算。,延缓危险,缺席距离危险。练习涂谋略,对资产的反复覆盖、充其量的过剩。

2015年,奇纳供给侧结构性变革,实验依赖内阁和标准的力,增速去杠杆化、集会放出。眼前,奇纳传统粗制滥造仍在僵尸使适应,新动能不时走到前面来,但测量较小,奇纳经济学的停止压力还将持续一段时间。中美经济学的轮转差同化对从事金融练习本钱主义垂的挤入,后来的挤入人民币汇率走势。但跟随美国经济学的在201年面临一转折点,中美经济学的轮转正逐步由区别向合作替换。,或在必然程度上减轻人民币贬值压力。

、 金钱按生活指数核算在201年开端走弱。

挤入2019年人民币汇率的另一要紧以代理商的身份行事是金钱按生活指数核算。2019年金钱按生活指数核算或转折点。一军事]野战的,美国经济学的在201年的增长昌盛超越了预见。首要正量公有经济谋略运送的,跟随特朗普初期正量的公有经济谋略效应在靠近削弱,由民主党把持的梨形人造宝石也可能性使特朗普,美国经济学的从过热到平衡的收敛昌盛,2018年美国经济学的增长或行业轮转的山墙。因金钱按生活指数核算受到,当美国经济学的基础柔弱的时,对本钱的引力将削弱,本钱外流压力繁殖,这给金钱按生活指数核算生利压力。

在另一军事]野战的,全欧洲中央银行可于201年末违世量子化宽松谋略。,在201年夏日增多钱币利率,美欧当中的价差可能性会实现纳罗。,欧元可能性会难以对付的。美国绝对于其他国家的经济学的状况是,当美国经济学的基面弱于对比地优势时,,金钱资产的引力放弃了,通向本钱外流到美国,海内金钱垂性做加法,对金钱的较远的压力。

金钱按生活指数核算除非人民币,金钱按生活指数核算下跌对人民币汇率的挤入首要经过两个食道。一是人民币汇率使聚集在一点价整队机制。。从人民币使聚集在一点价整队机制看,眼前的人民币兑金钱使聚集在一点价多种经营=(惟一剩下的买卖日完毕的价-惟一剩下的买卖日使聚集在一点价)+阻拦不住某人人民币对一篮子钱币波动所需的汇率多种经营+逆轮转调理免疫因子。“阻拦不住某人人民币对一篮子钱币波动所需的汇率多种经营”即表现前期金钱按生活指数核算对人民币汇率使聚集在一点价的直地挤入,为了阻拦不住某人人民币对一篮子钱币的波动,它是N。,过错集会力形成的。承认一篮子与人民币挂钩的钱币与金钱挂钩、欧元、磅、日元由 … 组成,这种机制可以表现为:

RMB=RMB/USD+RMB/EUR+RMB/GBP+RMB/JPY

=RMB/USD(1+USD/EUR+USD/GBP+USD/JPY)

当金钱按生活指数核算发酵时,欧元、磅、日元对金钱的贬值,金钱/欧元、USD/GBP、USD/JPY发酵,阻拦不住某人人民币对一篮子钱币的波动,需求将人民币兑金钱贬值,那是人民币/金钱的贬值。相反,相反,相反。

二是集会食道。尽管不愿意金钱按生活指数核算除非,话虽这样说金钱按生活指数核算下跌,这意味国际集会对金钱的请求是,这将不直截了当的减轻人民币对金钱的贬值压力。。

2017年人民币兑金钱领会的一要紧原文执意金钱按生活指数核算下跌。2017年,尽管不愿意美国经济学的状况良好,但全欧洲的经济学的苏醒在增速,美国对全欧洲的经济学的对比地优势在削弱。,欧元难以对付的,金钱按生活指数核算下跌,后来的经过人民币汇率整队使聚集在一点价和fo。设想2019年金钱按生活指数核算下跌,人民币对金钱的贬值压力可能性会跟随人民币汇率的放弃而减轻。,它甚至很感谢。。

、人民币贬值压力或减轻,但很难履行

尽管不愿意人民币兑金钱在201年领会,话虽这样说金钱 CNH NDF集会仍显示人民币贬值压力仍在,这是因2017年人民币领会过错集会力优势物种的。汇率完毕的价减去使聚集在一点价可以用来反射性的,很值在大半数情况下是正的,这阐明集会力是运送人民币贬值的。201年金钱领会,升压速度高达100%。,但同时,缩减外币使用和代客公园结算窟窿。这通向了人民币领会和本钱外流的临时的气象。

设想金钱按生活指数核算下跌,减轻201年人民币对金钱贬值的压力,但和2017年同样地,钱币贬值的压力感到害怕会完整距离。。率先,中美行业轮转曾经从区别到合作,但实质不同卵双胞。美国经济学的从过热走向平衡,仍阻拦不住某人高升压速度,奇纳经济学的停止压力依然很大,即令有正量的公有经济谋略来支集经济学的,但反变革的保守当权派亲自增长动能还缺席整队,奇纳的经济学的停止压力感到害怕会持续许久。其次,就利差关于,美联储仍有可能性将钱币利率增多两到高音。,奇纳央行可能性会持续浓缩变稠基准钱币利率。,甚至浓缩变稠钱币利率,短期短期资金集会钱币利率可能性下跌。,这也可能性通向人民币贬值压力难以距离。

2 异质的经济学的境况的每周回头一看

以汽油为准、汽车和住房价钱下跌的药剂,10月美国消耗物价按生活指数核算、环对环比率较高,契合预见。10月,美国的消耗物价按生活指数核算同比发酵到1%。,高于前一值;10月,住院医师消耗价钱按生活指数核算每年都在增长。,高于前一值。在内部地,汽油价钱按生活指数核算的下跌占,汽油和电力按生活指数核算的发酵在推高能量按生活指数核算。;并且,住房、二手车、卡车和动力按生活指数核算的发酵也在必然程度上促进了消耗物价按生活指数核算的发酵。。相较在昏迷中,10月美国核消耗物价按生活指数核算增长略在下面预见。。因蔬菜、染透和烘焙食品价钱下跌,10月食品价钱下跌,10月,美国核消耗物价按生活指数核算仅同比增长。,不契合怀胎和怀胎,但仍高于美联储设定的2%的目的;同时,10月核消耗物价按生活指数核算每年都在增长。,预见公正的,高于前一值。

美国劳动力集会持续受到威胁,失业率阻拦不住某人在%的程度。,并无效助长工钱增长,无力支集取食者消耗,美国小宗买卖10月大幅振作,超越预见。,这预示消耗扩张在最初的仍阻拦不住某人强大的动量。。详细记录军事]野战的,美国10月小宗买卖增长超越预见,前值为-%;10月核小宗买卖(除非汽车)增长超越预见,前值为-%。传播推销记录的强大的表现首要把某事归因于某人汽车、竞选提神剂和结构材料推销帮助者,零件原文是飓风灾区再形成某事物任务的促进。,并且,购置家用电器也促进以代理商的身份行事。。

日本第三四分之一的国际产品毛额增长放弃昌盛快于预见。,首要是鉴于国际请求缓解、台风、地动等自然灾害危险的挤入产品,于是全球经商壁垒开端从事通向的表面请求削弱的障碍。日本国际请求在第三四分之一急剧缓解,时节性放弃,在必然程度上受台风和激烈地动的挤入;并且,国际经商的烦乱情况已逐步触发某事,蒸馏器会障碍日本经济学的苏醒,日本第三四分之一商品和服务业退去大幅放弃,创三年来最大跌幅,对海内请求的挤入。详细记录军事]野战的,日本三四分之一现实GDP季环比基础资料下滑%,预见公正的,远在下面先前值得的的增长;日本第三四分之一的现实国际产品毛额(GDP)年化减幅超越预见。,前值增长3%。

欧元区第三四分之一后,国际产品毛额同比增长, %、%,均预见公正的和前值。尽管不愿意欧元区经济学的的升压速度契合预见,但作为欧元区最大的经济学的体,德国的国际产品毛额在年放弃。,自201年后来的高音的。全球经商境况的开端从事对德国自然环境发生了挤入。,德国退去增长负增长,发射或使爆炸集会对欧元区经济学的扩张窘境的疑惧。

3 每周回头一看汇率走势

美国和全欧洲的经济学的基础整整不同卵双胞,美国总体经济学的记录,增多集会对美联储持续增多钱币利率的预见,推高金钱按生活指数核算在上七天初的高点,但随后,磅和欧元因单方管辖的范围共识而下跌。,美联储官员多夫说话的叠加,将金钱按生活指数核算从高位振作,金钱按生活指数核算惟一剩下的星期完毕的。受金钱贬值挤入,上周欧元兑金钱下跌322%。,收报419;金钱兑日元下跌654%。,收报。

磅最近的的走势首要受英国E报的挤入。,本周早点儿时分,英国和欧盟谈判达成空军大队管辖的范围了共识,但事先英国首相特蕾莎·梅称赞分开全欧洲,于是资深的官员,如主持脱欧元区的国务大臣,磅上星期四大幅下跌,英国违世全欧洲的不可靠牵连了磅的走势。,上周磅对金钱下跌了022%。,收报831。

近期金钱按生活指数核算从高位下跌,有鸽派思惟的美联储官员曾经葬了金钱Inde的水流。,在必然程度上,它将促进人民币汇率走势。。表现保留或保存时用11月16日,金钱兑人民币即期外币,每周放弃187个基点;金钱兑人民币使聚集在一点价完毕的价,比上一WEE高49个基点。表现保留或保存时用11月16日,金钱兑保持必然距离人民币,比上一WEE放弃265bp;12个月金钱兑人民币NDF,与上一WEE比拟放弃了176bp。

4 商品价钱水流每周回头一看

、 主要产品商品按生活指数核算下跌

上周,华南商品价钱按生活指数核算全体下跌。华南商品按生活指数核算从1%较低级的1%。,在子项中,华南贵金属按生活指数核算下跌;华南工业品按生活指数核算下跌;华南金属按生活指数核算下跌;华南农产品按生活指数核算下跌;华南能量按生活指数核算放弃。并且,CRB现货商品综合按生活指数核算上周下跌t。

金钱按生活指数核算在清晨翱翔的,贵金属压价,国际黄金价钱间断,尽管不愿意后一规准杆轻微地振作,但总体关于,上周黄金价钱下跌。华南贵金属按生活指数核算下跌至。

金属价钱各不同卵双胞,华南金属按生活指数核算下跌至。供暖时节无限的产品力不如预见的好。,供给预见绝对宽松,堆叠气候葬,螺纹钢请求削弱,空心螺纹钢价钱。亚洲铜协会的好多产品商依然对奇纳的D有信心。,金钱疲软的堆叠,铜股大幅下跌,丽都铜价。

能量和化学工程商品价钱大半下跌绝对精神琼斯按生活指数核算。,国际外原油价钱大幅下跌,华南能量按生活指数核算放弃至。电动装置的煤炭储藏持续积聚,环渤海港存量升起,李冲发电煤价。IEA按月的演说和欧佩克按月的演说都浓缩变稠了原油请求预见。,OPEC表现鉴于全球经济学的缓解变弱对原油请求;并且,美国的环评原油库存陆续第八个月发酵。,API原油库存也持续做加法,弱油价。

上周农产品促进价钱大半为FEL,糖价大幅下跌,华南农产品按生活指数核算下跌至805。美国商务部长罗斯说,中美首脑运动会可能性只会通向,并仍课题于2019年1月1日持续对奇纳征加关税,堆叠最近的大豆获得进食,丽都豆价。

、 国际黄金价钱下跌

上七天,国际外黄金价钱走势不和。,上海铁黄金价钱下跌%,收于元/克;纽约商品买卖所黄金价钱下跌%,金钱/少量。英国资深的官员退职是因他们对医疗设备表示愤恨的,去耦的不可靠依然在,通向集会对冲萎靡不振升温;并且,意大利不尊重欧盟的反,阻拦不住某人2019年预算窟窿和经济学的增长目的稳定性,支集贵金属价钱。

、金属价钱各不同卵双胞

上钢螺纹钢价钱上周下跌5%。,收于3884元/吨。供暖时节无限的产品力不如预见的好。,供给预见绝对宽松,堆叠气候葬,螺纹钢请求削弱,空心螺纹钢价钱。表现保留或保存时用11月16日,全国性螺纹钢库存放弃到1万吨。,我国首要轧制钢库存放弃到1万吨。,我国竖炉能力利用轻微地增多。 %。DCE铁矿石促进上周收于521元/吨。,停止6%。铁矿石安息所库存轻微地放弃,表现保留或保存时用11月16日,铁矿石安息所库存放弃至1,万吨,传递比放弃。

上海铁铜价下跌1%,收于49580元/吨。国际外铜价走势分歧。LME铜价下跌%,成交价624金钱/吨;纽约商品买卖所铜价下跌8%,以金钱/磅完毕的。。亚洲铜协会的好多产品商依然对奇纳的D有信心。,金钱疲软的堆叠,铜股大幅下跌,对铜Pric整队必然的预备。表现保留或保存时用11月16日,上一期真色度负电极铜库存放弃;LME铜库存放弃,全球LME铜库存下跌至16只,吨,传递比放弃。

、 能量和化学工程产品价钱大半为道琼斯按生活指数核算。

上周,国际能量主要产品商品促进价钱大半下方的。,国际外原油价钱下跌。

焦炭价钱每吨下跌1%。安息所焦炭库存和钢铁厂焦炭库存放弃,焦性反变革的保守当权派能力利用放弃,山西开端履行暖季限产,河北省零件小型焦炭反变革的保守当权派受雾安挤入的产品限度局限,利多卡因价钱。表现保留或保存时用11月16日,全国性100家焦性反变革的保守当权派焦炭总库存向上至万吨,国际110家范本钢厂焦炭库存较低级的427万吨。表现保留或保存时用11月16日,100家充其量的200万关于焦性反变革的保守当权派能力利用。要而言之,安息所库存放弃了1万吨。,表现保留或保存时用11月16日,天津港库存放弃到52万吨,连云港库存放弃到1万吨,日照港库存放弃至103万吨。,青岛港库存放弃至106万吨。。

动力煤价钱上周下跌,收于元/吨。电动装置的煤炭储藏持续积聚,环渤海港存量升起,李冲发电煤价。表现保留或保存时用11月16日,六岁电动装置的残忍的日耗煤量曾经缩减。,六岁发电圆状物的总煤炭库存做加法至,744万吨,六岁电动装置的干煤炭储藏天数已升至现今。。并且,表现保留或保存时用11月16日,秦皇岛港库存做加法到1万吨,振铃7%。

伊恩原油价钱上周下跌,收元/桶。国际原油军事]野战的,冰油分布价钱较低级的金钱/桶;纽约商品买卖所原油(WTI原油)下跌%至金钱/桶。IEA按月的演说和欧佩克按月的演说都浓缩变稠了原油请求预见。,OPEC表现鉴于全球经济学的缓解变弱对原油请求,竞争者原油供给猛增,2019年集会对OPEC的原油请求减幅超越从前预见;并且,美国的环评原油库存陆续第八个月发酵。,API原油库存也持续做加法,弱油价。表现保留或保存时用11月9日的七天,美国环评原油库存做加法1027万桶,估计做加法320万桶,前值得的做加法10000桶;美国API原油库存做加法879万桶,估计做加法30万桶,普洛鲁做加法783万桶。

、 农耕价钱大半下跌

上周,农产品促进价钱大半为FEL。DCE豆粕促进上周下跌,收至3158元/吨。美国商务部长罗斯说,中美首脑运动会可能性只会通向,并仍课题于2019年1月1日持续对奇纳征加关税,堆叠最近的大豆获得进食,丽都豆价。表现保留或保存时用11月4日,全国性豆粕库存增至1万吨。。美国最新的作物形成演说显示,88%的大豆获得在美国达到结尾的,不如剖析师预测的91%于是五年残忍的明细表93%,上周83%。。

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